Подготовлено аналитической группой MAXCAPITAL · проверено редакцией · нормы права даны с номерами статей для проверки по первоисточнику
Оценка по сделкам-аналогам переносит на бизнес мультипликаторы, по которым продавались сопоставимые компании: стоимость сделки делится на выручку или прибыль проданного бизнеса, и полученный коэффициент применяется к показателям оцениваемой компании. В России данные берутся из раскрытия эмитентов на e-disclosure.ru, Федресурса, торгов РАД, котировок Мосбиржи и обзоров рынка M&A. Метод относится к сравнительному подходу по ФСО V.
Метод берёт сделки с сопоставимыми компаниями, рассчитывает по каждой мультипликатор — стоимость бизнеса к выручке, к EBITDA или к чистой прибыли — и применяет медиану или диапазон выборки к показателям оцениваемой компании. Мультипликатор считается на стоимость всего бизнеса, то есть цена доли пересчитывается на сто процентов и к ней прибавляется чистый долг проданной компании на дату сделки.
Для собственника ценность метода — язык покупателя. Стратегический и финансовый покупатель сравнивает предложение с тем, что платил рынок, и мультипликатор из сопоставимой сделки становится аргументом в переговорах сильнее любой модели. Различие логики покупателей разобрано в материале о стратегическом и финансовом покупателе.
Эмитенты ценных бумаг раскрывают информацию по ст. 30 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ и Положению Банка России от 27.03.2020 № 714-П. Сообщения о существенных фактах, годовые отчёты и отчётность публикуются на портале e-disclosure.ru. Здесь появляются сведения о приобретении и продаже долей, крупных сделках и сделках с заинтересованностью, иногда с ценой.
Это самый точный открытый источник, но он охватывает в основном крупные компании с выпущенными ценными бумагами. Покупатель-эмитент раскрывает сделку, а проданная частная компания раскрывает свои показатели только через бухгалтерскую отчётность. Связка двух источников даёт и цену, и выручку с прибылью на дату сделки.
На Федресурсе по ст. 7.1 Федерального закона от 08.08.2001 № 129-ФЗ публикуются сведения о деятельности юридических лиц, в том числе о продаже предприятия, стоимости чистых активов акционерных обществ, реорганизации и залогах. Там же размещаются сообщения о торгах в банкротстве. Источник подтверждает факт и сторону сделки; цена в сообщениях указывается в части случаев.
Российский аукционный дом публикует лоты и итоги торгов на площадке lot-online.ru: приватизация, банкротные и корпоративные продажи. Цена здесь известна точно, но торги в банкротстве и приватизация проходят в особых условиях, и такая цена отражает вынужденную продажу или специфику актива.
Котировки и капитализация публичных компаний на Мосбирже дают торговые мультипликаторы отрасли. Это мультипликаторы миноритарных ликвидных пакетов крупных компаний, поэтому для частного бизнеса их корректируют на размер, ликвидность и премию за контроль.
Обзоры рынка M&A публикуют Kept (ежегодный обзор «Рынок слияний и поглощений в России»), агентство AK&M и журнал «Слияния и поглощения». Обзоры дают объём рынка, отраслевую структуру и крупные сделки с ценой из открытых сообщений. Это ориентир по отрасли, а для расчёта мультипликатора по каждой сделке нужны первичные данные.
| Источник | Что даёт | Ограничение |
|---|---|---|
| Раскрытие эмитентов | цена и параметры сделки | охватывает эмитентов ценных бумаг |
| Федресурс | факт и параметры сделки | цена указывается в части сообщений |
| Торги РАД | цена на открытых торгах | особые условия продажи |
| Мосбиржа | рыночный мультипликатор | миноритарные ликвидные пакеты |
| Обзоры рынка M&A | ориентир по отрасли | агрегированные данные |
Первое ограничение — выборка. Цены непубличных сделок раскрываются редко, и в узкой отрасли за несколько лет набирается лишь горстка сопоставимых случаев. Второе — дата: мультипликатор отражает ставки и ожидания рынка на момент сделки, и при изменении ключевой ставки он устаревает. Третье — структура: отсрочка платежа, earn-out и принятый покупателем долг меняют реальную цену, а в сообщении фигурирует одна сумма. Механика отложенной части цены разобрана в материале об earn-out.
Четвёртое — мотив. Стратегический покупатель платит за синергию, вынужденный продавец уступает в цене, и обе сделки дают мультипликатор, который к обычной продаже применяется с поправкой. Поэтому ФСО V требует обосновать выбор подходов, а метод сделок-аналогов служит проверкой и дополнением к доходному подходу — расчёту по методу DCF.
Собственник, который заранее собрал три–пять сопоставимых сделок (ориентир практики) с источником по каждой, ведёт разговор о цене на фактах. Для каждой сделки фиксируются дата, доля, цена, выручка и прибыль проданной компании и ссылка на сообщение. Выборку по открытым данным консультант дополняет непубличными сделками из своей практики.
В раскрытии покупателя-эмитента на e-disclosure.ru, в сообщениях на Федресурсе и в обзорах рынка M&A. Показатели проданной компании берутся из её бухгалтерской отчётности на дату сделки.
С поправками на размер, ликвидность и контроль: котировки отражают цену миноритарных ликвидных пакетов крупных компаний.
Выборка в России небольшая, а цена каждой сделки зависит от даты, структуры и мотива сторон. Доходный подход по ФСО V показывает, обоснован ли мультипликатор.
Диапазон стоимости по открытым данным с обоснованием и типы покупателей под ваш актив. Срок называется после получения данных, имя компании остаётся у вас.
Материал носит информационный и справочный характер. Решения по конкретной ситуации принимаются на основании документов и совместно с профильным консультантом: каждый случай требует отдельного анализа.